今天SPD概念持续走强，开开实业6天5板，华人健康大涨7%，重药控股、塞力医疗、柳药集团、润达医疗等跟涨。随着SPD概念出现，医药商业的启动，后续医疗服务、医疗器械、化学只要、中药都会逐步的启动医药大行情。我们昨天聊了SPD模式的优势和劣势，SPD模式的好处就是，独立于药企和医院各科室之外，利用信息化、数字化的管理手段，能够为医用耗材的采购创造一个相对透明的环境。如果一些企业和医院签订合同，在合同期内，也有另一些企业去搭建医用耗材供应链管理平台，把医院内医疗物资的供应、库存、加工、配送等工作进行集中化、一体化、精细化的管理运营，以加快药品供应速度，减少仓储物流费用，最终降低医院的采购成本，同时规避医药商业贿赂。

炒的根本不是业绩，而是现在的短期概念

到去年年底，塞力医疗的集约化-SPD业务占营收比重是29.84%，毛利率为9.96%，低于集约化-IVD业务23.34%的毛利率。

(资料图片仅供参考)

2022年，塞力医疗实现营收23.09亿元，同比下降11.19%；归属净利润亏损1.544亿元，同比下降211.92%。

塞力医疗在2022年度业绩预亏公告中曾提到关于净利润亏损的原因，与信用减值损失较大的同时资金成本上升、SPD项目进度延后、公司选择性终止部分IVD业务导致收入下降、出售子公司发生处置损失等因素有关。

2023年第一季度，塞力医疗实现营收4.441亿元，同比下降23.29%；归属净利润亏损1491万元，同比下降170.37%。一季报提到，收入下降导致净利润下降，原因包括“公司选择性终止部分 IVD 业务，致使 IVD 业务及单纯销售业务收入下降9554万元”、“转让间接控股子公司淄博塞力斯医疗科技有限公司，故 2023 年一季度不在合并范围内，导致本期 IVD 收入较上年同期减少2872万”。

能明显的看出来，去年以及今年第一季度，塞力医疗业绩明显在亏损。更让人惊讶的是塞力医疗这几年的应收账款情况。

2021年，塞力医疗应收账款余额为17.52亿元，再加上应收票据，达到了18.21亿元，占营业收入比例高达70%。如何变现，塞力医疗的做法是把当时手里的徐州市中心医院、徐州市中医院、武汉科技大学附属天佑医院合计8367.02万元应收账款予以公开挂牌转让。

这样把应收账款转让的处理方式，也是很令人惊讶了，很少这类公司会这样干。

有好几年，塞力医疗的应收账款余额都高于账面货币资金余额，这导致企业的资金链一直比较紧张，一步一步的不处理，会影响正常运行。如果公司的现金流出了问题，一直不去解决，要比不赚钱更有问题。

到去年年底，塞力医疗应收账款账面价值17.67亿元。其中一年以内的应收账款账面价值13.59亿元，占公司应收账款76.91%，医疗机构应收账款账面价值16.63亿元，占公司应收账款94.11%。

和上一年相比，去年塞力医疗的应收账款回款质量有好转，经营活动产生的现金净流量也向着好的一面走，今年一季度资产负债率比去年呈明显下降趋势，现金流也有了好转。

但当时大部分都不看好塞力医疗，但医疗反腐之后，成了塞力医疗的股价大涨的催化剂，SPD风口来了，让塞力医疗坐上了火箭一般往上窜，股价短短几天涨幅一度超60%。说明什么，说明机会很重要，能不能赶上机会很重要。

SPD可以算得上IVD集约化业务的迭代升级版，塞力医疗已经做了很多年的SPD转型，一直往SPD业务上做投入，这样的业务转变也让塞力医疗之前几年的营收不好看，不过现在SPD的业务建设的差不多了，已经可以覆盖医院多种采购需求，整合涵盖了药品、体外诊断、高低值耗材等医用产品集约化服务。

我们昨天提到过，SPD这个行业也有垄断性。

一个是SPD市场上，华润、国药等医械流通巨头占据了主要份额。华润医药、国药控股、上海医药、九州通等四大医械流通巨头，比如国药在2011-2023年5月企业中标SPD项目的数量非常多，中标项目达到19项。公司隶属中国医疗器械有限公司，经中国医药集团有限公司批准成立，是中国医疗器械有限公司全资子公司，是国药集团医疗器械板块广东省级平台。管控公司17家，2022年经营规模超80亿。

再比如润达医疗，共有16项中标项目。润达算是国内最早从事体外诊断流通服务的厂商，也是国内医学实验室的综合服务商。之前做IVD代理经销业务、集约化业务/区域检验中心业务、第三方实验室业务。还有国科恒泰都做SPD市场，峰禾科技、国医科技、海遇医疗、德荣医疗、万序健康、医贝、微萌、图特、爱惠、联众智慧等创新企业则以第三方身份切入。

另一个是，这个行业还有市场，今年SPD市场更是接连出现大单。比如国药集团安徽省医疗器械有限公司，独家中标郎溪县人民医院耗材未来5年的医用耗材配送项目。该院年度耗材配送量约为4000万元，五年合计近2亿元。北京人福医疗器械有限公司，独家中标北京市朝阳区妇幼保健院医用耗材及试剂集约化管理服务项目。该园全年采购耗材试剂金额高达3877.61 万元，三年合计近1.16亿元。等等。

在加上要保证数据需自主安全可控，医院都愿意要国内企业做出来的东西，接受国产的东西，也要有国内企业来做这些底层数据存储基于开源数据库平台做一些开发，做好商用数据库的建设。去保证国内医院SPD项目的数据安全可控。

迎上风口，猪都能飞

所以，即便业绩不好看，但迎上了风口，塞力医疗的SPD业务毛利率正从2019年的8.67%到2022年的29.84%。不过营业收入占比仅30%左右，发展较慢。并且塞力医疗自己也说，公司作为民企占有一定的SPD项目市场份额，并且率先整合多种业务模式及产品开拓广阔市场的区域化落地，未来将通过区域合作业务模式抢占更多市场规模，提高市场占有率。

开开实业这几天也涨势凶猛，开开实业的子公司“雷允上”是在做区域化SPD项目，做的是上海静安医疗机构耗材试剂SPD项目，用这个基础初步形成区域化耗材试剂供应链服务模式。还提到去年推进SPD项目对公司经营状况构成了较大影响：如公司应收账款从2021年的9768.69万元增加至2022年的1.65亿元，同比增长69.32%。

可以看出，不少企业在增加SPD投资，不过在现在医疗反腐风暴的背景下，业绩怎么样可能也不重要了，资金炒的根本不是业绩，而是现在的短期概念。

吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人观点，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】

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