【大河财立方 记者 陈玉静 杨萨】5月20日-21日，2023清华五道口全球金融论坛在北京召开，论坛以“坚定信心，高质量金融发展服务中国式现代化”为主题。

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在清华五道口全球金融论坛高端对话环节，国际货币基金组织原副总裁、中国人民银行原副行长朱民对话桥水基金创始人瑞·达利欧，就美国银行业危机、美联储政策路径抉择及影响、通货膨胀原因等热点议题进行探讨。

由于债券需求和供应的变化，可能会再次出现宽松政策

当下，美联储的政策路径备受关注，当美联储改变政策时，市场和经济增长的动态将发生多大变化？

瑞·达利欧认为，纵观历史，有这样的循环周期，有三种类型的货币政策，他称之为货币政策一、二和三。

货币政策一是当改变利率以影响供求平衡时，会创造一种平衡。当这种做法不再奏效时，因为通常情况下会达到零利率，而无法降低固定利率，历史上一直存在着供需失衡。就到了货币政策二，即中央银行印钞并购买债券来弥补供需失衡。但量化宽松的问题是，当只是控制供需时，除了不平衡之外，用于购买债券的钱都流向了债券持有人。这些债券持有人出售这些债券，并购买其他金融资产，资金不会慢慢流入那些需要资金的人手中，所以有了货币政策三。货币政策三是这些大周期中的第三种货币政策，即中央政府，它有能力选择拨款或征税，与中央银行合作调配资金。例如，当遇到新冠肺炎问题以及其他问题时，量化宽松政策希望资金不是流向债券持有人手中，而是那些需要的人手中，无论他们是失业的人，还是状态不佳的人等。因此，这项政策是由中央银行管理赤字，由中央政府将赤字货币化。

“这就是我们在这个循环中所处的位置，这种长期债务循环在历史上反复出现。”瑞·达利欧表示。

瑞·达利欧认为，美联储正在收紧政策。但现在，由于债券需求和供应的变化，可能会再次出现宽松政策。

效率低下叠加较高的补贴，使通货膨胀居高不下

在瑞·达利欧看来，关于通货膨胀难以控制的问题，需要分解来看。美联储和其他央行的行动本质上是这些央行承担了债务，并将资金交给了人们。现在，家庭部门的资产负债表状况相对较好，资产负债表方面发生了财富转移。

“当其他东西都在下跌时，要看看上升的是什么？是补贴，补贴的增长速度比通货膨胀快。因此，家庭部门的资产负债表相对较好，而且收入增长相对较好。”瑞·达利欧表示，另一个阻碍通货膨胀下降的因素是效率低下，与去全球化相关的全球供应链问题所存在的效率低下，以及随之而来的效率低下，“现在我们正处于更大的冲突局势中，这意味着自给自足比效率更重要”。

瑞·达利欧表示，在这种环境下，环境使全球效率更低，再加上相对较高的补贴问题，使通货膨胀居高不下。因此，央行尤其是美联储，正处于这种特殊情况，家庭部门的资产负债表收入相对较好，美联储资产负债表的损失是严重的，通货膨胀是粘性的。这意味着他们必须保持相对较高的货币政策，但这不会缓解局势，因此将会出现供需问题。

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