财通证券近期发表研报指出，我们或已正站在新一轮牛市起点之上，短期的迷雾掩盖不了长期的坦途，5月建议重点关注“上证50高股息央国企+科创50赛道大切换”。

财通证券表示，央国企指数和ETF后续将发行，迎来增量资金行情，高股息组合在经济偏弱、利率下行环境下获取超额收益（13只被指数集中覆盖的高股息央国企见后文）。

(资料图)

Q1基金持仓呈现机构赛道的第五次大切换，切向TMT方向。如果TMT方向在5月有明显调整，是进一步加配的良机，其中以科创50方向最为关键。若美联储能够在5月完成最后一次加息，中美摩擦有所缓和，将极大地利于A股和港股、尤其成长股表现。

高股息央国企迎增量行情

去年以来，10只央企特色指数陆续发布，围绕着央企指数后续将发行数只ETF基金，形成增量资金行情。

从十大指数涵盖个股情况来看，10支指数共涵盖227支个股，其中长江电力、中材国际、招商蛇口等13支个股被6个及以上新发的央企指数覆盖。

被新发指数集中覆盖的13只高股息央国企

当前已有11支国央企主题ETF基金，以及2支相关混合型基金正陆续申请发行，随着指数的上市以及后续跟踪上述指数的相关投资工具发行，或带动资金流入相关个股。

重视高股息央企机会，高股息在熊市更抗跌。熊市中高股息策略的防御性是其超额收益最主要的原因。高股息公司往往估值低、波动性低、业绩增速相对也低。当熊市流动性收缩或风险偏好回落压制市场估值时，因高股息估值对贴现率和风险溢价相对不敏感，所以股价受损相对较弱。

重视第五次“赛道大切换”

当前基金重仓已历经4轮切换：

· 第一轮：大金融→(09Q3-10Q4)大消费

· 第二轮：大消费→(12Q4-15Q1)TMT

· 第三轮：TMT→(16Q1-17Q4)大消费

· 第四轮：大消费→(20Q3-22Q2)新能源链

“大切换”进程约8季度，超配调整幅度约15%，切换两侧行业的相对表现差近100%。趋势看，均为从逐渐转化为传统行业的“传统赛道”持续流入顺应时代背景的“新赛道” 。

对于投资者而言，需要关注市场主流赛道是否有所变化。

历史上的变化：1）第1个季度“快刀减仓”，超配比例下降1/3，后续4个季度“慢刀降仓”；2）减仓当季度的业绩（ROE、利润增速）几乎是未来4个季度的高点；3）从减仓开始到减仓结束，行业跑输市场；4）期间新赛道接力。

历史4轮基金重仓切换

23Q1基金TMT板块持仓大幅回升，仍有加仓空间

从今年一季度基金重仓变化来看，基金重仓的第五次“大切换”或在进行时。

科创板超配比例环比上升0.7%（1.9→2.6%）；

行业上计算机、食饮、通信超配比例提升前3（+1.8、1.2、0.4%）。

同时创业板/电新超配下降1.4/2.2%，接近科创板/TMT增配比例。

科技基金买了什么?

23Q1，行业主要增配计算机、通信、电子、传媒（合计8.4%→18.4%），细分主要增配云计算、安防、信创、PCB、光器件。

前十重仓股：23Q1科技类基金重仓前三为贵州茅台、宁德时代、五粮液。前十重仓股占科技类基金股票持仓市值比重由22Q4的12.4%继续下滑至23Q1的11.4%。

新进&退出前十：金山办公、爱尔眼科新进科技类基金前十重仓股；美团、中国中免退出前十。

过去5个季度科技类基金前十重仓股

科创板增配了什么？

行业主要增配电子、计算机（+7.5、6.3%），细分主要增配半导体、云服务。当前基金科创板持仓中超70%集中在电子、计算机、电新三个行业。

重仓前五：2023Q1，基金科创板持仓中重仓前五个股分别为金山办公、天合光能、中微公司、晶科能源、澜起科技。

新进/退出前20：寒武纪-U、芯原股份、晶晨股份、中芯国际、睿创微纳、中控技术、芯源微进基金科创板重仓前20名；派能科技、昱能科技、禾迈股份、金博股份、奥特维、复旦微电、传音控股退出前20。

持股比例提升前五：2023Q1基金科创板持仓占流通股比提升前五名分别为山外山、百利天恒、龙讯股份、福昕软件、海创药业。前20个股23Q1收益率中位数40.2%。

2023Q1基金科创板持仓占比提升前20名

配置推荐继续关注：存在需求逻辑之外的上证50方向、当下有业绩支撑的科创50方向。

（文章来源：股市动态分析周刊）

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